招商景气优选股票年报解读：净利润暴增358% 份额缩水23% 关联交易佣金占比骤降

来源：新浪基金∞工作室

核心财务指标：净利润大幅扭亏 净资产微增

2025年招商景气优选股票型基金（以下简称“招商景气优选”）业绩实现显著反转。其中A类份额本期利润260,334,110.37元，较2024年的-100,685,081.73元同比增长358.5%；C类份额本期利润88,191,769.39元，较2024年的-40,169,899.50元同比增长320%。基金期末净资产合计1,184,437,479.67元，较2024年末的1,147,098,860.91元增长3.26%。

指标 2025年 2024年 变动额 变动率 A类本期利润（元） 260,334,110.37 -100,685,081.73 361,019,192.10 358.5% C类本期利润（元） 88,191,769.39 -40,169,899.50 128,361,668.89 320.0% 期末净资产（元） 1,184,437,479.67 1,147,098,860.91 37,338,618.76 3.26%

净值表现：A类跑赢基准15个百分点 短期波动加剧

2025年招商景气优选A类份额净值增长率32.06%，同期业绩比较基准收益率16.81%，超额收益15.25个百分点；C类份额净值增长率30.98%，超额收益14.17个百分点。但短期表现分化，过去三个月A类份额净值下跌8.24%，跑输基准7.37个百分点，反映市场调整中组合波动加大。

阶段 A类份额净值增长率 业绩基准收益率 超额收益 过去一年 32.06% 16.81% 15.25% 过去三个月 -8.24% -0.87% -7.37% 过去六个月 8.56% 14.67% -6.11%

投资策略与运作：医药与建材成为关键增配方向

管理人在年报中表示，2025年组合操作经历明显调整：年初行业配置分散，涵盖医药、消费、周期等板块；4月市场调整后加大港股创新药配置；四季度增配建材行业。全年股票投资收益213,498,954.76元，较2024年的-31,051,217.61元实现大幅扭亏，主要得益于港股医药和建材板块的持仓贡献。

费用分析：管理费微降 交易费用大幅缩减

2025年基金当期管理费14,936,714.40元，较2024年的16,741,950.03元下降10.8%，与基金规模缩水趋势一致。托管费2,489,452.38元，较2024年下降10.8%。应付交易费用547,634.94元，较2024年的1,752,254.38元大幅下降68.7%，反映交易频率降低或佣金议价能力提升。

费用项目 2025年（元） 2024年（元） 变动率 管理费 14,936,714.40 16,741,950.03 -10.8% 托管费 2,489,452.38 2,790,325.01 -10.8% 应付交易费用 547,634.94 1,752,254.38 -68.7%

关联交易透视：招商证券佣金占比从25%降至3%

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报告显示，2025年通过关联方招商证券交易单元的股票成交金额145,240,197.99元，占总成交金额的3.12%，较2024年的20.39%显著下降；应支付招商证券佣金70,802.68元，占总佣金比例3.28%，较2024年的25.23%大幅降低。这一变化或与监管对基金交易佣金规范性要求加强有关。

关联交易指标 2025年 2024年 变动 招商证券股票成交占比 3.12% 20.39% -17.27个百分点 应付招商证券佣金占比 3.28% 25.23% -21.95个百分点

持仓分析：港股医药占比近7% 前十大重仓集中度38%

截至2025年末，基金前十大重仓股合计公允价值369,568,663.73元，占基金资产净值的31.2%。其中港股医药股三生制药（6.79%）、百济神州（3.94%）、信达生物（2.44%）合计占比13.17%，成为第一大持仓板块。建材板块华新建材（4.95%）作为四季度新增重仓，持仓市值58,589,250元。

序号 股票名称 公允价值（元） 占净值比例 所属市场 行业 1 海大集团 97,020,222.00 8.19% A股 农林牧渔 2 三生制药 80,392,523.19 6.79% 港股 医药 3 华新建材 58,589,250.00 4.95% A股 建材 4 百济神州 46,705,614.59 3.94% 港股 医药 5 海澜之家 38,352,765.00 3.24% A股 消费

份额变动：两类份额均遭净赎回 C类赎回比例达39%

2025年A类份额净赎回383,206,120.16份，赎回比例21%；C类份额净赎回159,185,712.94份，赎回比例23.4%。期末总份额1,962,390,402.91份，较2024年减少21.7%。尽管业绩大幅反弹，但投资者仍选择获利了结，反映市场对后续行情的谨慎态度。

份额类型 期初份额（份） 期末份额（份） 净赎回份额（份） 赎回比例 A类 1,823,687,656.17 1,440,481,536.01 -383,206,120.16 21.0% C类 681,094,579.84 521,908,866.90 -159,185,712.94 23.4% 合计 2,504,782,236.01 1,962,390,402.91 -542,391,833.10 21.7%

持有人结构：个人投资者占比99.42% 机构持仓不足1%

期末基金持有人总户数93,370户，户均持有份额21,017.35份。其中个人投资者持有1,950,930,541.96份，占比99.42%；机构投资者仅持有11,459,860.95份，占比0.58%。散户化特征明显，或加剧基金申赎波动。

风险提示：合规内控曾遭监管警示 港股持仓汇率风险凸显

报告显示，基金管理人招商基金于2025年10月27日被中国证监会深圳监管局采取“责令改正”行政监管措施，涉及合规内控问题。尽管已完成整改，但需警惕内部风控漏洞对基金运作的潜在影响。此外，基金港股持仓公允价值352,884,284.56元，占净值比例29.79%，若人民币汇率波动加剧，可能对净值产生负面影响。

管理人展望：2026年聚焦科技创新与内需复苏

管理人认为，2026年中国经济将温和修复，政策重点支持消费与先进制造。投资方向上，将重点关注科技创新（人工智能应用）、医药（创新药）、内需复苏（消费升级）、制造业出海等领域。结合当前持仓，港股医药和建材板块或持续受益于政策红利与行业景气度提升。

总结：业绩反转难掩份额缩水 关注医药与建材持仓机会

招商景气优选2025年凭借医药和建材板块的精准布局实现业绩大幅反弹，但投资者赎回压力仍存。未来需关注两大机会：一是港股创新药企业的业绩兑现，二是建材行业在地产政策边际改善下的估值修复。同时，需警惕合规风险与汇率波动对组合的潜在冲击。

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